要闻：股票配资首选
我国6月制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，前值49.5%；非制造业PMI指数为50.5%，前值51.1%；综合PMI产出指数为50.5%，前值51%。
图表1：2024年6月中国PMI运行情况
数据来源：Wind、广州银行金融市场部
一
产需指数小幅回落，制造业PMI维持收缩区间
6月制造业PMI为49.5%，与前值持平，低于季节性水平。5个分类指数多数下行，具体来看：生产指数为50.6%，环比下降0.2个百分点；新订单指数为49.5%，环比下降0.1个百分点；原材料库存指数为47.6%，环比下降0.2个百分点；从业人员指数为48.1%，与上月持平；供应商配送时间指数为49.5%，环比提升0.6个百分点。
图表2：制造业PMI五项分类指数
数据来源：Wind、广州银行金融市场部
图表3：制造业PMI五项分类指数运行情况
数据来源：Wind、广州银行金融市场部
（一）产需两端小幅放缓，供强于需格局延续。生产指数下降0.2个百分点至50.6%；新订单指数下降0.1个百分点至49.5%；新出口订单指数持平于48.3%。本月订单压力较大，需求指数维持收缩区间，需求端景气边际回落拖累生产修复进程。有效需求的复苏动能不足，国内需求放缓是总需求回落的主要原因。外需方面，美国补库推动制造业维持弱势修复，海外制造业景气有所回升，但贸易摩擦升温，新出口订单指数维持收缩区间。内需方面，高新技术和装备制造行业景气度加速扩张，但传统动能如高耗能和消费品制造业景气度收缩有所加剧，新订单指数受拖累。未来稳地产、扩内需政策力度还须加码，但暑期的高温和强降雨天气或对政策效果产生时滞影响，下月制造业PMI或将小幅回落。
（二）两项价格指数双双回落。原材料价格指数下降5.2个百分点至51.7%，出厂价格指数下降2.5个百分点至47.9%。受美元走强，大宗商品价格整体下跌影响，两项价格指数均出现高位回撤，但二者价差有所收窄，企业利润压力或边际放缓。出厂价格指数降至收缩区间，表明下游企业成本承压，利润仍被挤压。
（三）中小企业PMI温和修复。不同规模企业PMI分化变动，大型企业维持扩张区间，中小型企业指标有所修复。大型企业PMI为50.1%，较上月下降0.6个百分点；中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点；小型企业PMI为47.4%，较上月上升0.7个百分点。从分项指标来看，不同规模企业PMI变化与新订单指数的变化方向一致，表明需求变化仍是企业景气度的核心矛盾。随着针对小微企业等的金融支持政策逐步有效落实，国内经济温和复苏传导至中小企业，但房地产磨底和出口波动或对中小企业的修复产生一定影响，积极政策仍需加码。
图表4：制造业PMI其他分类指数
数据来源：Wind、广州银行金融市场部
二
非制造业PMI小幅回落，强降雨天气影响建筑开工
6月份，非制造业PMI为50.5%，前值51.1%，环比下降0.6个百分点，其中建筑业PMI为52.3%，服务业PMI为50.2%。
（一）建筑业景气度边际回落。建筑业PMI下降2.1个百分点至52.3%，新订单指数持平44.1%，业务活动预期指数下降1.6个百分点至54.7%。高频数据表现与指标的回落交相印证，6月石油沥青装置开工率和水泥发运率的均值同比分别下降9.9%和7.5%。房地产市场需求磨底，专项债发行偏慢，叠加南方地区持续的强降雨天气，建筑业施工受到较为显著的影响，建筑业景气度有所下行。
（二）服务业PMI边际回落。服务业PMI下降0.3个百分点至50.2%，景气度扩张幅度收窄。本月生产性服务业表现优于消费性服务业。五一假期需求集中释放后消费服务受高基数影响回落，假期效应消退叠加雨水天气影响，居民出行和消费需求下行，消费性服务业景气指标下行。而邮政、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于55%以上高景气区间。暑期是服务消费旺季，7月消费端扩张或将支持服务业PMI景气度维持在荣枯线之上。
图表5：非制造业PMI运行情况
数据来源：Wind、广州银行金融市场部
三
债市点评
从数据来看，6月份制造业PMI维持收缩区间，非制造业PMI小幅回落。产需两端边际放缓，下游企业仍面临成本压力抬升问题，建筑业和服务业景气度边际回落，有效需求不足仍是当前经济复苏的主要掣肘。
债券市场方面，本月债市震荡走牛，收益曲线整体下移，长债利率多创历史新低，市场形成较为一致的看多预期。月初债市受金融时报喊话影响，长端利率窄幅波动。月中以来多重因素促使做多动能持续释放，基本面方面，经济基础修复缓慢，地产销售量价持续磨底，债牛基础未改变；政策方面，金融时报对中小银行调降存款利率的报道打开了货币宽松预期，陆家嘴论坛关于淡化MLF利率和强调利率走廊的支持性货币政策立场促使长债的心理定价约束下降；机构行为方面，银行禁止手工补息和金融脱媒影响下非银负债改善，进一步加剧资产荒格局，债市走强。7月1日午盘央行预告将借入国债，从口头喊话转向实质性操作阶段，向市场传递纠偏信号，当日债市全面回调。后续建议关注央行具体操作情况以及三中全会和7月政治局会议的政策方向。
作者简介
刘品璐：广州银行金融市场部股票配资首选，武汉大学经济学学士，武汉大学理学学士，香港大学金融学硕士，岭南金融研究院兼职研究员。
文章为作者独立观点，不代表线上炒股配资观点
